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    今日大盘风险评论 国内观察:2024年5月通胀数据:基数外影响PPI回升的因素

    发布日期:2024-09-13 20:36    点击次数:51

    今日大盘风险评论 国内观察:2024年5月通胀数据:基数外影响PPI回升的因素

    (以下内容从东海证券《国内观察:2024年5月通胀数据:基数外影响PPI回升的因素》研报附件原文摘录)投资要点事件:6月12日,统计局发布2024年5月通胀数据。5月,CPI当月同比0.3%,前值0.1%;环比-0.1%,前值0.1%。PPI当月同比-1.4%,前值-2.5%;环比0.2%,前值-0.2%。核心观点:5月通胀数据中,PPI的回升是积极的信号,CPI整体表现偏平淡,但也依然连续两个月超季节性。往后看,CPI中需要关注代表下游需求的消费品价格表现,PPI需要关注7月后回升的斜率是否仍高,因为基数回落的影响将告一段落。总体来看,通胀水平温和回升的这一趋势确定性相对较强,有利于名义GDP增速以及整体企业利润增速的回升。CPI连续两个月超季节性。5月CPI环比-0.1%,高于近5年同期均值的-0.28%,值得注意的是CPI已连续两个月超季节性,不过不同于4月,5月的支撑主要来自于食品(环比0%,近5年同期均值-1.4%)。食品分项多数上涨,且超季节性。据农业农村部数据,5月猪肉平均批发价20.95元/公斤,延续上涨的趋势,叠加基数进一步回落,CPI中猪价同比升至4.6%。猪价基数的压力主要集中在8月以后,对CPI的贡献有重新转负的可能。其他主要食品项中,鲜菜价格虽然环比下跌-2.5%,但跌幅要小于近5年同期。叠加鲜果、蛋类的上涨,主要食品分项5月均表现出超季节性。服务价格假期后季节性回落。2023年以来假期前后的服务价格波动总体是加大的,以4月环比减5月环比来衡量,2023年及2024年前后两个月的差值均为0.4%,2015-2019年期间两者差值平均为0.27%。从同比的表现来看,服务消费自2023年3月以来一直强于消费品。关注消费品价格是否脱离低位。CPI中消费品价格与PPI中生活资料价格具有较好的同步性,关联性上主要反映出PPI对CPI的传导,决定上游成本上升是否能顺利传导。积极的一点是消费品价格已经连续两个月告别负增长(4、5月同比均为0%),但同比水平仍然位于历史低位。PPI超季节性回升是积极的信号。5月PPI同比降幅大幅收窄,除了基数明显回落的原因外,环比0.2%也略超季节性(近5年同期均值0.12%),同时结束了去年11月以来的6连降。PPI回升的三条线索。1.输入性价格上涨。从结构上来看,主要受生产资料价格的上涨带动(环比0.4%),进一步拆分来看,原料环比上涨0.9%,采掘、加工环比分别上涨0.2%和0.1%。而原料价格上涨的主要原因在于国际铜价的上涨,PPIRM有色金属材料类价格5月环比3.6%,有色金属加工环比上涨3.9%。2.政策见效,预期转好。受设备更新等政策推动,钢材市场的预期向好,影响黑色金属加工环比转涨0.8%,同比降幅收窄4.8个百分点。3.季节性需求转好。煤炭逐步进入需求旺季,叠加主产地供应偏紧,煤炭开采环比转涨0.5%,同比降幅收窄5.2个百分点。风险提示:政策落地不及预期,房地产继续下行风险。